[최석원 이코노미스트·SK증권 경영고문]지난 11월 14일 미국 연준의 파월 의장이 댈러스 연은에서 미국 경제에 대한 전망(Outlook)을 발표했고, ‘경제 더 급한 지니 카지노 인하가 필요하다는 어떤 신호도 보내고 있지 않다(The economy is not sending any signals that we need to be in a hurry to lower rates.)’는 표현 때문에 증시가 급락했다.

트럼프 후보 당선과 함께 미리 올랐던 시장지니 카지노는 추가로 2~3bp 정도 오르는 데 그쳤지만, 지니 카지노에 민감한 나스닥 지수는 파월 의장 발언 이후 2.2% 이상 떨어졌고, S&P500 지수 역시 1.3% 내렸다. 빠른 속도의 지니 카지노 인하를 예상했던 투자자들의 심리에 찬물을 끼얹은 셈이다.

하지만, 이번 지니 카지노 인하 사이클에서 인하의 속도와 폭은 당연히 느리고 작을 수 밖에 없다. 여러 경제 데이터와 정황으로 볼 때 빠른 지니 카지노 인하 사이클을 진행시킬 이유가 없기 때문이다.

트럼프재선이 지니 카지노인하에 미칠 영향

우선 최근 바뀐 환경부터 살펴 보면, 트럼프 후보의 재선이 지니 카지노 인하 사이클의 속도와 폭에 영향을 미칠 가능성이 있다. 실제로 최근 파월 의장 말고도 몇몇 연준 위원들 역시 지니 카지노 인하 속도가 빠를 이유가 없다는 의견들을 내고 있는데, 여기에는 이번 대선 결과가 영향을 미치고 있다는 판단이다.

예를 들어 댈러스연은 총재는 새로운 대통령 선출 이후 기업 투자가 급증하면, 이 역시 인플레이션 요인이라는 언급을 한 바 있다. 또한 과거 트럼프이 집권하기 시작했던 1기에도 연준 위원들은 선거 이후 열린 FOMC에서 점도표를 상향하는 방식으로 새로운 정부 정책의 인플레이션 유발 효과를 경계한 바 있는데, 비슷한 현상이 나타날 가능성이 높은 것이다.

대선에 따른 경계감과 별개로 보더라도 현재 미국의 경제 상황은 여러 측면에서 이번 지니 카지노 인하 사이클에서의 인하 속도와 폭이 모두 2000년 이후 20여년간 경험한 사이클과는 다를 가능성을 암시한다.

우선 성장률 측면에서 보면 미국 경제는 주요 선진국 대비 압도적인 성장률을 지속하고 있다. 제조업 부문에서 기업 활동이 둔화되는 모습이 나타나고 있지만, 소매 판매는 높은 지니 카지노 하에서도 전년동기대비 2~3% 수준의 흐름을 보이고 있고, 서비스업 활동에 대한 기대는 계속해서 기준선을 넘어서고 있다.

허리케인의 영향으로 10월 신규 고용이 예상보다 부진한 모습을 보였지만, 오르던 실업률은 4.1% 수준에서 안정을 찾고 있다. 이민 정책 등의 변화로 과거보다 균형 실업률이 낮아졌을 가능성이 있지만, 거의 완전 고용 상태를 유지하고 있는 것이다. 파월 의장이 언급했듯이 고용 시장에서 인플레이션 압력은 사라졌지만 그렇다고 급격한 냉각으로 디스인플레이션 압력이 커지고 있는 상태도 아닌 상황이다.

자산시장의 활황 역시 연준 입장에서는 지니 카지노 인하를 서두를 필요가 없는 이유다. 과거 지니 카지노 인상의 말미에는 자산시장, 특히 부동산과 주식시장이 급락하며 금융시스템이 불안해지고, 실물 경제에 2차 충격을 주는 현상이 반복됐지만, 지금은 그러한 모습이 관찰되지 않고 있다.

오히려 미국의 주식시장은 올해 중 50차례 넘게 사상 최고치를 경신했고, 최근의 조정에도 불구하고 고점 대비 2% 남짓 아래 수준을 유지하고 있다. 게다가 부동산 시장 역시 지니 카지노 인상 말기 상업용 부동산에 대한 우려가 나타나기도 했지만, 케이스실러 주택가격 지수는 작년 중반부터 현재까지 완만한 상승 흐름을 이어가는 중이다.

과거의 지니 카지노인하 사이클과는 다를 듯

이러한 상황을 종합해 보면 연준은 2000년대 이후 본격적인 지니 카지노 인하 사이클에 나섰던 세 번의 시기들과 다른 속도와 폭의 지니 카지노 인하를 진행할 가능성이 높다. 즉, 이번 지니 카지노 인하 사이클은 닷컴 버블의 붕괴와 부동산 버블의 붕괴, 코로나19 사태에 따른 지니 카지노 인하 사이클과 같지 않을 것이란 얘기다. 그 당시에는 속도가 빨랐음은 물론이고 인하 사이클의 최종 기준지니 카지노 수준이 0~1% 사이였지만, 이번에는 그 보다는 더 느린 속도, 그리고 인하 사이클 최종 시점에서의 기준지니 카지노 수준이 중립 지니 카지노 수준일 가능성이 높다.

그런데 지금과 같은 상황이 이어지면서, 일각에서는 연준이 앞으로 1~2회 수준의 인하를 단행하고 사이클을 멈출 것이라는 다소 극단적인 예상도 나오고 있다. 지난 1995년 이후 지니 카지노 인하를 2회 단행하고 1998년까지 장기간 5% 이상의 고지니 카지노 수준을 유지했던 “매우 느린 인하 사이클”의 경험, 그리고 과거에 비해 높아져 있는 것으로 판단되는 중립 지니 카지노 수준을 감안할 때 추가적인 지니 카지노 인하가 많아야 1~2회에 그칠 것이라는 주장이다. 중립 지니 카지노를 4% 정도로 봐야 한다는 얘기다.

물론 그 당시와 지금은 성장률 측면에서 차이가 있다. 1995년의 경우 성장률은 2.7% 수준으로 지금과 비슷했지만, 지니 카지노 경제는 이듬해 3.8%, 그리고 1997년과 1999년까지는 4% 중반을 넘어서는 높은 성장률을 지속했다. 제조업 중심 경제에서 서비스 및 정보 중심 경제로의 구조적 변화가 가속화되고, 이 과정에서 주식시장 버블과 기업의 과잉 투자와 소비가 진행됐던 것이다. 반면, 현재 지니 카지노의 2025년과 장기 성장률 전망치는 2% 초반 수준으로 낮아졌다. 이 수준도 주요 선진국에 비해서는 높은 것이지만, 90년대 후반과 같은 과잉 투자와 소비를 우려할 상황은 아니란 얘기다.

따라서 내년 중 잠재성장률 수준의 성장률, 내년 말 2% 정도의 전반적인 물가 상승률 수준 하에서 3%대 중반 정도까지 기준지니 카지노 인하를 진행할 것이라는 전망이 합리적으로 판단된다. 2000년대 들어 가장 느리고 작은 폭의 인하지만, 적어도 내년까지는 꾸준히 인하 사이클이 이어질 것이라는 얘기다.

필자는 현재 4.75%의 지니 카지노 수준을 감안할 때 내년 말까지 남아 있는 9회의 FOMC에서 분기당 1회 정도의 속도로 총 5회 정도의 지니 카지노 인하를 예상하고 있다. 이번 지니 카지노 인하 사이클이 2000년대 이후처럼 1% 아래까지 진행될 것이라는 전망도, 앞으로 1~2회 인하로 사이클이 마무리될 것이라는 전망도 둘다 실현가능성이 커 보이지 않는다.

최석원 이코노미스트·SK증권 경영고문 [최석원 카지노 찰리]