[최석원 이코노미스트]연준이 12월 FOMC에서 추가로 금리를 인하했다. 연속 3차례 인하인데, 이제 미국 기준금리는 4.5%로 고점보다 1%포인트 낮아졌다. 여기까지는 시장의 예상대로였다.

하지만연준 위원들의 향후 기준금리 전망치를 표시한 점도표는 직전 FOMC에 비해 큰 폭으로 변했다. 2025년 중 4회의 금리 인하를 예상했던 위원들이 이번에는 2025년 연말까지 2회 정도 인하에 그칠 것이라 생각을 바꾼 것이다. 이 때문에 FOMC 직후 장기 시장금리는 13bp 이상 큰 폭으로 올랐고, 증시 역시 타격을 받았다. 그리고 채권과 주식의 빠른 가격 하락은 시장 참가자 대부분이 이러한 변경을 예상하지 못했음을 시사한다.

그렇다면 궁금해질 수 밖에 없다. 왜 연준 위원들은 이렇게 갑작스럽게, 시장의 예상을 벗어나 내년 금리 인하 폭을 크게 줄여서 전망했을까?

내년 금리인하 폭 전망이 줄어든 배경

일단 파월 의장의 발언을 토대로 보면 경제와 인플레이션에 대한 전망 변화가 표면적 이유로 판단된다. 특히 연준 위원들의 내년 PCE 인플레이션 전망치는 3개월 전 2.1%에서 2.5%로 빠르게 상향됐다. 또한 성장률과 실업률 전망치도 각각 상향 및 하향 조정됐다. 3개월 간 발표된 각종 경제지표가 연준 위원들의 생각을 바꾼 주된 요인이란 얘기다.

하지만파월 의장은 기자 회견에서 트럼프 대통령의 재선에 따른 영향을 고려하고 있는 연준 위원들이 존재했음을 부인하지 않았다. 트럼프 대통령 당선 후 1기 임기가 시작되기 직전 그랬던 것처럼, 정권 교체에 따른 지니 카지노 기조의 변화가 물가 상승을 부추길 것이라는 점을 당연시하고, 이를 실제 지니 카지노 결정에 반영한 위원들이 있었다는 얘기다(연준 위원들의 점도표 변경은 그 자체로 통화지니 카지노이라 볼 수 있다). PCE 전망치의 큰 폭 변경은 이러한 경우를 상정하지 않고는 이해하기 어렵다.

문제는 지니 카지노에 대한 예상을 반영하는 과정에서 연준 위원들의 정치적 성향이 반영되어 있을 가능성이 있다는 점이다. 이번 대선 결과에서 나타난 지역별, 교육 수준별 지지율 분포를 보면 최고의 엘리트라고 할 수 있는 연준 위원들 중 다수가 트럼프 대통령을 지지하지 않았을 가능성이 있고, 이러한 시각이 트럼프 집권기 지니 카지노이 인플레이션에 부정적일 것이라는 시각으로 연결되었을 수 있다는 얘기다.

중앙은행 입장에서 정부 지니 카지노이 경제에 미치는 영향을 고려하는 것은 합리적인 판단을 내리기 위한 당연한 과정이지만, 아직 시작되지도 않은 정부 지니 카지노에 대한 견제심리가 정치적 선호도와 함께 어우러져 작용하고 있다면, 투자자들로서는 앞으로의 통화지니 카지노 판단에 어려움을 겪을 수 밖에 없다.

이러한 점은 중앙지니 카지노의 독립성과 관련해 여러 고민 거리를 안겨준다. 어찌 보면 현재 연준 위원들의 행동은 독립성이 매우 높은 상태임을 의미하기 때문이다. 독립성이 높다면 좋은 것 아닌가?

독립성에 대한 긍정적인 시각은 일반적으로 중앙지니 카지노의 독립성에 대한 논의가 정부의 중앙지니 카지노 압박과 관련되어 있기 때문이다. 예를 들어 과거 70년대 닉슨 대통령 재선 선거를 앞둔 정치적 압력과 통화 완화, 그리고 인플레이션 급등 현상으로 이어진 일련의 과정은 중앙지니 카지노의 독립성이 훼손될 때 어떤 부작용이 나타나는지 잘 보여준 바 있다.

그리고 이러한 현상은 2008년 금융위기 전 나타났던 부동산 거품에서도 발견된다. 부시 대통령의 주택 소유 확대 지니 카지노과 맞물린 그린스펀 의장의 저금리 장기화가 거품을 극단적으로 키웠기 때문이다. 물론 이 경우 정부의 중앙은행 압박 여부는 확인하기 어렵다. 그럼에도 압박과 순응의 사례처럼 2008년 금융위기는 정부와 중앙은행 양 측의 잘못된 의사 결정이 맞물릴 때 어떤 결과가 나타날 수 있는지 잘 알려준다. 이런 측면에서 중앙은행은 독립적이어야 한다는 견해는 타당하다.

반대의 경우, 즉 현 정부를 지지하지 않는 중앙은행가들이 정부 지니 카지노에 대해 필요 이상의 견제를 가함으로써 경제에 타격을 미치는 경우도 있을 수 있다. 실제로 완화적 지니 카지노이 필요함에도 불구하고 정부에 대한 견제 심리나 아직 실행되지 않은 지니 카지노이 인플레이션을 자극할 것이라는 과도한 우려가 실제 통화지니 카지노 의사결정에 반영되며 경기 침체를 장기화시키는 경우다.

예를 들어 1930년대 대공황 당시 후버 대통령의 적극적 지니 카지노 대응 요구에도 불구하고 인플레이션을 이유로 소극적으로 대응했던 연준의 행동, 일본 버블 붕괴 이후 나타났던 일본 정부와 일본은행의 갈등은 침체를 장기화하는 주요 요인이 된 바 있다. 정치적 압박에 순응한 경우와 마찬가지로 독립성에 기반해 정부의 의도와 다른 의사 결정을 내리거나, 때로는 정부 지니 카지노을 견제한다는 이유로 의사 결정을 내렸을 때 좋은 결과로 이어지지 않은 경우가 많았다는 얘기다.

중앙지니 카지노,정치적 독립성 지향해야

이러한 점은 결국 중앙은행 역시 완벽할 수 없고, 불확실성 하에서 의사결정을 내리는 것이며, 그렇기 때문에 지니 카지노 의사 결정에 특정한 정치적 입장을 갖지 않는 것이 바람직함을 의미한다. 즉, 정치적 이유로 정부의 압박에 무조건 굴복하는 것도, 반대로 아직 시작되지도 않은 정부 지니 카지노을 예견하며 대응하는 것(특히 특정한 정치적 입장을 가지고 대응하는 것)도 바람직한 결과로 이어지지 않을 가능성이 높다. 즉, 중앙은행은 정부 압박으로부터의 독립 뿐 아니라 아닌 자기 자신의 특정 정치적 성향으로부터의 독립을 지향해야 하는 것이다.

물론 연준 위원들 역시 이 같은 점을 깊이 인식하고 있을 것이다. 즉 단기적으로는 정부 지니 카지노 효과에 대한 예단을 의사결정에 반영할 수 있지만, 결국에는 경제 지표들과 이 지표들이 암시하는 실제 경제 상황을 토대로 지니 카지노 방향을 결정할 것이라 판단된다.

이번 결정을 정치적 입장에 따른 것으로 해석하는 것도 과도한 우려일 수 있다. 하지만, 불과 3개월 만에 드라마틱하게 변화한 점도표를 보면서 트럼프 2기 중 통화지니 카지노 방향과 미국 경제를 전망하기 더 어려워졌다는, 그리고 그 이유가 트럼프 대통령 당선자보다 연준 위원들에 의한 것일 수 있다는 생각을 지우기 어렵다.

최석원 이코노미스트 [최석원 카지노 찰리]